중국이 본 한국경제…AI 반도체 호황 뒤 가계부채 경고

[한국관세신문 = 정도현 기자 | 호치민·광저우]

서울 증시는 인공지능(AI) 반도체 호황을 타고 기록적인 상승세를 이어왔다. 삼성전자와 SK하이닉스가 지수를 끌어올렸고, 반도체 수출은 한국 경제의 성장률과 무역수지를 동시에 떠받쳤다. 그러나 중국 경제매체는 이 화려한 숫자 뒤에서 전혀 다른 위험을 읽고 있다.

중국 경제매체 차이신은 21일 자오웨이(赵伟) 선완훙위안증권 수석이코노미스트의 기고문 「한국 충격: AI 번영 아래의 거시경제 취약성」을 통해 한국을 글로벌 AI 호황의 최대 수혜국이자, AI 경기가 흔들릴 경우 충격이 가장 먼저 드러날 수 있는 국가로 지목했다.

중국이 바라본 한국 경제의 핵심은 ‘성장’보다 ‘집중’이다. 한국의 2026년 상반기 수출에서 반도체가 차지하는 비중은 약 40%에 달한다. 삼성전자와 SK하이닉스의 시가총액은 코스피 전체의 절반을 넘어섰다. 두 기업은 글로벌 고대역폭메모리(HBM) 시장의 약 80%를 차지하며 AI 산업의 핵심 공급자로 자리 잡았다.

문제는 반도체 경기가 수출과 투자, 증시, 가계 자산, 정부 세수에 동시에 영향을 미치는 구조다. 차이신은 이를 “AI 산업 경기가 움직이면 한국 경제 전체가 따라 움직이는 구조”로 해석했다. 반도체 호황이 계속될 때는 강력한 성장 동력이지만, 가격과 수요가 꺾이면 충격 역시 여러 부문으로 동시에 번질 수 있다는 것이다.

실제 한국 증시는 2025년 76% 상승한 데 이어 2026년 상반기에도 가파른 상승세를 기록했다. 그러나 6월 고점 이후 한 달간 최대 낙폭이 25%에 달했고, 삼성전자와 SK하이닉스 주가도 고점 대비 각각 30%, 37% 하락한 것으로 분석됐다. 한국 증시의 변동성지수는 지난해 말 28.85에서 올해 6월 말 97.99까지 상승했다. 소수 반도체 기업에 집중된 증시 구조가 상승기에는 수익을 증폭하지만 조정기에는 시장 전체의 위험을 키운다는 의미다.

원화 흐름도 중국이 주목한 대목이다. 한국은 대규모 무역흑자를 기록했지만 원화는 올해 한때 달러 대비 7%가량 약세를 보였다. 통상 수출과 무역흑자가 늘면 자국 통화가 강세를 보이지만, 기업의 해외투자와 개인의 해외주식 매입, 외국인 자금 흐름 등이 원화 상승을 제한하고 있다는 분석이다. 한국은행이 물가와 환율을 고려해 통화정책을 긴축 방향으로 전환하는 가운데 기업은 대규모 반도체 투자를 지속해야 하는 이중 부담도 커지고 있다.

차이신이 더 위험하게 본 곳은 기업보다 가계다. 한국의 비금융기업 부채는 국내총생산(GDP)의 110.4%에 달하지만, 삼성전자와 SK하이닉스 등 대기업의 현금흐름과 이자 지급 능력은 1997년 외환위기 때보다 크게 개선됐다. 현재 반도체 투자가 과거처럼 단기 외화차입에 의존하기보다 기업 내부 자금에 의해 이뤄지고 있다는 점도 안전판으로 평가됐다.

반면 가계부채는 GDP의 88.6%에 이르고, 가계 자산은 부동산에 집중돼 있다. 주택가격 상승과 함께 주택담보대출이 다시 늘어난 데다 증권사 신용융자 잔액도 올해 약 40% 증가했다. 특히 개인의 신용투자가 대형 반도체 종목에 집중되면서 부동산과 주식이 동시에 조정될 경우 소비 위축과 금융 부담이 겹칠 수 있다는 경고다.

그렇다고 중국의 분석이 한국에 제2의 외환위기가 임박했다고 결론 내린 것은 아니다. 한국의 외환보유액은 4,200억 달러를 웃돌고, 단기외채는 외환보유액의 43% 수준이다. 한국은 과거의 순채무국에서 순대외자산국으로 전환됐고, 은행권 총자본비율도 17.5%에 달한다. 1997년처럼 기업 부실이 금융기관과 외화 유동성 위기로 번질 가능성은 낮다는 판단이다. ( 차이신 원문 )

중국이 한국 경제를 주목하는 이유는 한국의 위기를 기대해서가 아니다. 한국 반도체 생산과 투자는 글로벌 AI 산업의 선행지표다. 한국 증시가 흔들리고 반도체 기업이 설비투자를 줄인다면 이는 미국과 중국을 포함한 세계 AI 투자 열기가 정점을 통과했다는 신호가 될 수 있다.

중국의 시선은 한국 경제에 불편하지만 필요한 질문을 던진다. 반도체가 잘 팔리고 증시가 오른다는 사실만으로 경제 전체가 건강하다고 말할 수 있는가. 수출 호황이 중소기업과 고용, 가계소득, 내수 회복으로 이어지고 있는가. 결국 한국 경제의 진짜 과제는 반도체 호황을 더 오래 유지하는 데 그치지 않는다. 반도체가 흔들려도 경제 전체가 함께 무너지지 않는 구조를 만드는 데 있다.